11月30日，央行宣布下調存款準備金率0.5個百分點，這是近三年來首度下調

下調存準率是否意味政策轉向（聚焦存款準備金率下調）

這是一則讓人多少有些意外的重磅消息：

11月30日晚間，央行宣布，從12月5日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

這是央行近三年來首次下調存款準備金率。自2010年1月18日至2011年6月20日，央行已連續(xù)12次上調存款準備金率，通過對金融機構準備金率共計600個基點的上調，來回收過多的流動性、抑制物價過快上漲。此次下調后，我國大型和中小型金融機構存款準備金率分別為21%和17.5%。

直接原因：為了緩解銀行體系流動性偏緊的局面

“此次下調存款準備金率的直接原因，是為了緩解銀行體系流動性偏緊的局面，充分體現(xiàn)了貨幣政策的針對性、靈活性和前瞻性”，國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業(yè)協(xié)會首席經濟學家巴曙松說。

交通銀行首席經濟學家連平認為，當前銀行業(yè)資金面吃緊，越來越多的銀行存貸比超過75%的上限。央行要求金融機構加大對符合產業(yè)政策的小微企業(yè)、“三農”等薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放，滿足國家重點在建、續(xù)建項目的資金需要，支持保障性安居工程建設，而商業(yè)銀行即使有這樣的愿望和動力，也會因頭寸較緊而缺乏相應的放貸能力。“此次下調存款準備金率能釋放出4000億元資金，有利于銀行增強放貸能力”，連平說，“考慮到明年1月份信貸投放數(shù)量較大，很可能超過1萬億元，現(xiàn)在就下調準備金率體現(xiàn)了貨幣政策的前瞻性。”

另一方面，流動性狀況的新變化也使下調存款準備金率具備可行性。

首先，隨著流入中國的跨境資金減少及貿易順差的收窄，10月份外匯占款凈減少248.92億元，這是2007年12月以來單月外匯占款的首次下降。外匯占款是央行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣，外匯占款的增多，將直接增加基礎貨幣量，并通過貨幣乘數(shù)效應，使得流通中的人民幣迅速增多。“央行上調存款準備金率，意在對沖外匯占款增長帶來的新增流動性。如今，外匯占款下降將減少市場流動性的供給，也打開了存款準備金率下調的空間”，巴曙松說。

其次，最近兩三個月，央行票據(jù)到期的數(shù)量大幅減少，緩解了央行的貨幣對沖壓力，使存款準備金率下調成為可能。

釋放信號：專家認為穩(wěn)增長將被擺在更重要的位置

時下，在一系列政策措施綜合作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，政策效果逐步顯現(xiàn)。“CPI漲幅已連續(xù)三個月回落，我們預計11月份的CPI漲幅可能低于4.5%”，巴曙松說。

與此同時，雖然我國經濟增長的內在動力仍然較強，但面臨的外部環(huán)境十分復雜，特別是歐洲主權債務危機不斷升級，對我國經濟增長的負面影響可能將不斷顯現(xiàn)。“近日將公布的PMI指數(shù)可能會低于榮枯分水嶺50，如果是這樣，這將是PMI指數(shù)23個月以來首次下降到50以下”，巴曙松說。

“在這種情形下，下調存款準備金率釋放了一個信號，那就是我們將進一步處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，其中穩(wěn)增長將被擺在更重要的位置”，巴曙松判斷。