M2存量大是通脹的一個(gè)基礎(chǔ)性條件，但并不必然引發(fā)通脹。

我國(guó)居民有儲(chǔ)蓄的習(xí)慣，加上社保體系尚不完善、投資渠道比較單一等因素，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄傾向較高，居民戶(hù)存款已超過(guò)40萬(wàn)億元。這筆相當(dāng)于M2存量40%的貨幣往往青睞于躺在銀行里賺取利息或投資固定收益產(chǎn)品。

即使部分貨幣流出銀行體系，也不一定會(huì)沖擊物價(jià)。當(dāng)商品產(chǎn)量不夠，百姓很多需求沒(méi)有得到滿(mǎn)足時(shí)，人們拿了錢(qián)之后就會(huì)“久旱逢甘霖”，馬上用于消費(fèi)進(jìn)而可能形成通脹。“時(shí)下，我國(guó)糧食產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)九連增，鋼鐵、水泥、家電、汽車(chē)等行業(yè)不同程度地存在著產(chǎn)能過(guò)剩，難以出現(xiàn)這種需求帶動(dòng)型的通脹，出現(xiàn)的往往是生產(chǎn)成本上升所帶來(lái)的成本推動(dòng)型通脹，也就是問(wèn)題常常出在生產(chǎn)這一側(cè)，而不是需求那一側(cè)”，李稻葵說(shuō)，“至于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格短期炒作現(xiàn)象，那不是傳統(tǒng)意義上的通貨膨脹，而是M2存量過(guò)高在短期內(nèi)帶來(lái)的局部炒作。真正關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品，并沒(méi)有因?yàn)镸2的高漲而出現(xiàn)大規(guī)模、持續(xù)的漲價(jià)潮。”

放眼國(guó)際，日本自2000年以來(lái)，M2與GDP之比一直在200%以上運(yùn)行，但其經(jīng)濟(jì)卻處于通縮狀態(tài)；再看金磚國(guó)家，中國(guó)、俄羅斯、巴西、印度四國(guó)的M2與GDP之比分別是188%、45%、37%和18%，但今年1月份CPI的漲幅卻分別是2%、7.1%、6.15%和6.62%。可見(jiàn)，若無(wú)其他條件配合，M2存量高并不一定會(huì)直接導(dǎo)致通脹。

“與M2和CPI的關(guān)系相比，M2和房?jī)r(jià)的關(guān)系要緊密得多。”王松奇說(shuō)，房地產(chǎn)投資是長(zhǎng)期投資，老百姓有時(shí)存錢(qián)就是為了買(mǎi)房，因此M2多房子的購(gòu)買(mǎi)力就大，但這并不意味著M2多就一定會(huì)帶來(lái)高房?jī)r(jià)。

李稻葵認(rèn)為，M2要沖擊房?jī)r(jià)，需要具備兩個(gè)條件：一是存量貨幣很多，二是有漲價(jià)的預(yù)期，如此，人們才會(huì)拿出貨幣購(gòu)房進(jìn)而推高房?jī)r(jià)。當(dāng)前，M2會(huì)不會(huì)推高房?jī)r(jià)就看社會(huì)投資預(yù)期如何。

“從投資屬性上看，房子和股票都是資產(chǎn)。為什么同樣在M2高企的背景下，房?jī)r(jià)上漲，股市卻低迷？這恰恰說(shuō)明了社會(huì)投資預(yù)期很關(guān)鍵。”李稻葵說(shuō)，房地產(chǎn)本身具有稀缺性，又存在供小于求的局面，自然會(huì)產(chǎn)生漲價(jià)的預(yù)期，而我國(guó)股市的基本制度還有待完善，投資者對(duì)股市投資預(yù)期比較差，這兩種不同的預(yù)期造成了樓市與股市冰火兩重天的格局。這一現(xiàn)象本身也說(shuō)明，M2高企并不一定會(huì)沖擊資產(chǎn)價(jià)格。“如果未來(lái)的調(diào)控政策能真正改變房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期，那樓市也會(huì)像股市一樣，再多的M2也不會(huì)來(lái)沖擊房?jī)r(jià)。”

在分析M2對(duì)物價(jià)、房?jī)r(jià)影響時(shí)，不應(yīng)忽略重要一點(diǎn)，那就是我國(guó)擁有較強(qiáng)的宏觀調(diào)控能力和手段，央行的貨幣政策對(duì)社會(huì)資金投向影響深遠(yuǎn)，這也會(huì)在很大程度上減少M(fèi)2對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的沖擊。

從2010年以來(lái)，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一度上調(diào)至21.5%的歷史高位，央行票據(jù)也大量發(fā)行。截至去年底，其他存款性公司在央行的準(zhǔn)備金存款余額達(dá)19.1萬(wàn)億元，未到期央票余額為1.16萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，雖然同期M2余額為97.4萬(wàn)億元，但其中約20萬(wàn)億元被央行鎖定，巨額流動(dòng)性“刀槍入庫(kù)”。

4.錢(qián)多了怎么辦？

應(yīng)調(diào)控需求、管住信貸、搞活金融，盡快著手加以綜合治理

采訪中，專(zhuān)家們普遍認(rèn)為，我國(guó)M2/GDP較高雖不致引起很大問(wèn)題，但如果不高度重視，并采取相應(yīng)調(diào)控措施，可能會(huì)繼續(xù)明顯走高，隨著總需求持續(xù)擴(kuò)張、要素成本持續(xù)推升，可能會(huì)長(zhǎng)期形成通脹壓力。因此決不可掉以輕心，應(yīng)盡快著手加以綜合治理。

——調(diào)控需求。

“在粗放型發(fā)展方式下，單位GDP往往需要占用較多的金融資源。我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30多年的較快增長(zhǎng)后，不宜再盲目追求速度，而應(yīng)將重點(diǎn)放在發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上。”連平建議，當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)時(shí)期，有必要警惕地方政府換屆后高漲的投資熱情帶來(lái)的總需求擴(kuò)張壓力，從而推動(dòng)信貸和M2高速增長(zhǎng)。