柳傳志終于歸位，歸位于聯想控股。

　　“關于聯想控股未來幾年的投資方向，董事會正在審議一個內部報告，6月初就會有結果。”聯想控股市場部經理桂林透露，一份關于聯想控股的戰略規劃不久將會公布，屆時柳傳志將首次全面表明針對聯想控股的最新經營思路，該報告將撥開整個聯想系多年來的資本迷霧，進一步明晰聯想控股的資本擴張路線圖。

　　與早幾年聯想集團進行的資本實驗截然不同，這次柳傳志的資本沖動更加直接與迫切，這種沖動的深刻背景是聯想控股正在加速資本擴張。不久前，聯想控股新成立的北京弘毅投資顧問公司，控股了濟南汽車配件廠，并且圖謀國際汽配市場。

　　事實上，在柳毅然完成收購IBM公司的PC業務，且將聯想集團董事長職務交由楊元慶以后，柳傳志可以安然退居幕后。“他是聰明的，功成身退。”一位著名的家電公司領導人評價說。

　　不管外界如何評斷，柳傳志的重心可以游刃有余地轉到聯想控股。全身心地領導這家資本導向的公司，將是柳傳志作為創業家和經理人最后的一幕戲。

　　新資本擴張

　　當進一步運籌聯想控股時，柳傳志需要解決產業與資本平衡的問題，因此他迫切需要一種新的擴張方式來穩定聯想控股的未來收益，保證和維持投資帶來的風險平衡。“并購IBM全球PC業務后，政府給了聯想控股一些政策支持，但是它還是求資若渴。”一位聯想控股內部人士分析說，此前聯想控股作為母公司，其資金流依賴旗下的兩大實體上市公司聯想集團與神州數碼，因此并無虧損，去年聯想控股綜合營業額419億元，利潤總額14.81億元。

　　然而，在收購IBM全球PC業務以后，聯想集團已無力支援聯想控股的資本擴張。在這種背景下，柳傳志需要以資本為導向帶領聯想控進行一場全新的產業布局。事實上，幾年以來這種產業布局從來沒有停止過，除了聯想集團、神州數碼、聯想投資三駕馬車以外，聯想控股的地產業務、投資銀行業務、物流業務、餐飲業務都在逐步展開，進一步的擴張計劃還包括醫療服務業，以及通過合資保險業從而進入金融領域。在諸多新增投資業務之中，地產業顯然是貢獻現金流最大的業務。兩年來，融科智地斥資20億元先后在重慶、武漢、長沙、北京4個城市取得了200多萬平方米土地的開發權，涉足住宅開發。

　　“今后我的主要精力將放在聯想控股旗下的三家投資公司上，我希望在2008年之前幫助他們成為各自領域的領軍人物。”柳傳志于今年早些時候接受商業周刊采訪時明確指出，而柳傳志所提到的三家投資公司分別是：聯想投資、融科智地、弘毅投資，上述三家公司分別側重于風險投資、房地產投資、并購投資等領域。

　　“總體而言，聯想控股應該是一家金融性的控股公司。”這是柳傳志的新定位，而有關資料表明聯想控股的愿景則是：致力于成為一家在世界范圍內具有影響力的國際化控股公司。更有業界人士認為，柳傳志更高的目標瞄準的是摩根、高盛等國際投行。

　　前車之鑒

　　不管走哪條路徑，聯想控股選擇的都是資本導向，但是柳傳志之前在聯想集團操作的一系列資本運作并不順暢，因此聯想也被認為是一家“會掙錢不會花錢的公司”，換言之柳傳志不應當忽略這一前車之鑒。

　　以2004財政年度分析，聯想集團保持盈利的仍然只是做了二十年的傳統業務PC，新增投資的手機、IT服務、合同制造三項業務虧損超過兩億港元，海外業務則虧損近5000萬港元。即使在10.53億港元的盈利中，除了電腦業務之外，還包括一部分的資產出售，其中包括主板制造業務50%的股份，及所持中國電信的股份。這就意味著，多年來聯想集團投資和進入的一切新業務均無盈利。

　　當然，柳傳志在聯想集團的資本運作從來沒有中斷過。1999年，聯想在香港配股融資近10億港元，這次融資為聯想資本運作做了鋪墊，次年聯想突然宣布與香港電訊盈科在網絡服務領域合作，此消息進一步刺激了股市，聯想股價一路飆升到近40港元，聯想隨即進行配股，融得28億港元資金。聯想控股隨即從中取得11億元現金。聯想由此踏上多元化投資之路，資金準備為10億元，目標是網絡接入產品及服務、電子商務、網絡門戶。

　　然而，第一波投資大多以失利收場。這些失敗的投資包括：網絡門戶FM365，虧損數千萬元；金融電子商務公司贏時通，虧損2.8億元；新東方網絡教育業務，一年后失敗撤出；網絡設備投資，以160萬元微小收益退出；與AOL合資公司，兩年虧損四千多萬港元；香港電訊盈科網絡服務合作業務，結果不了了。

　　第一波投資失敗并沒有阻止柳傳志繼續前進，憑借聯想集團每年10億港元的利潤和賬戶上充沛的現金，柳傳志自2002年起開始展開收購。這些收購行為包括，以5500萬港元現金收購漢普管理咨詢公司51%股份，投資2333萬元與智軟公司合資設立保險業IT服務公司，投資近6000萬港元與中望公司成立合資公司等等。然而，這些志在助力聯想集團轉型IT服務領域的收購行為，至今沒有為聯想集團貢獻利潤。在那個階段，柳傳志還試圖進入移動通信領域，與廈華電子共同出資1.5億元組建合資公司(聯想持60%)，并購雙方原有的手機業務。至今，聯想集團沒有從這一合資公司中獲得利潤，而且導致廈華電子從此合作中虧損1億元。

　　產業之窘

　　如今，柳傳志的資本運作平臺轉變成了聯想控股，那么在新的布局中聯想集團和神州數碼都只是聯想控股的一個單元，其重要功能是為集團提供股市融資和穩定利潤收益，換句話說楊元慶和郭為的“產業”是柳傳志的“資本”其中兩個支撐。因此，它們只要不斷把產業做扎實，就能夠為聯想控股掙得更多利潤，也能融得更多資金，柳傳志才能繼續有資本把聯想控股的資本版圖做大。

　　但是，柳傳志絕不會滿足于目前的格局。在柳傳志的運作之下，除了聯想集團、神州數碼、聯想投資三大公司及三大少帥之外，聯想控股的產業布局越拓越寬，其中陳國棟領導的綜合地產公司已經形成；空降聯想的投資銀行專家趙令歡領導的弘毅投資，先是收購中銀香港不良資產項目，接著是聯合高盛公司重組海南證券，成立以收購和重組傳統行業為主的投資銀行；與新加坡最大物流集團美集集團合資的物流公司已經開始運營；秘密籌備與外資保險公司合作為突破口進入的金融業務也在計劃之中；其它產業(包括餐飲連鎖業和醫療服務業)也在籌備之中。

　　問題是，在聯想控股的全部投資布局中，沒幾個能夠為柳傳志提供最需要的現金。首先是神州數碼虧損不斷，亦很難從股市融資；聯想投資公司至今沒有大額利潤，包括金山與卓越網在內的諸多投資項目大多無回報；融科智地的業務剛剛起步，又遭遇地產業宏觀調控的打擊；聯想控股其它業務則不但無利潤，而且大都是投資的培養期。

　　既然聯想控股的全部投資目前都處在布局階段，那么目前為柳傳志資本運作提供穩定資金來源的就只有聯想集團。但是，聯想集團的傳統業務盈利能力逐漸萎縮，而且收購IBM全球PC業務帶來了巨大資金壓力，讓聯想集團無暇它顧。

　　因此，柳傳志必須盡快促使聯想控股的其它產業板塊盈利，而且能夠出現一個替代聯想集團“資金庫”地位的公司。這個公司又絕不能像聯想集團那樣的實業公司，因為那將耗費柳傳志太多的時間和耐力。

　　增長引擎

　　弘毅投資便是這種背景下浮出的一支重要力量。

　　弘毅投資前身為聯想控股投資事業部，總經理為聯想控股副總裁趙令歡，人員規模為30人左右，目前公司管理和運作的資金卻超過10億元人民幣。眼下，柳傳志正在采取各種辦法促使這家公司的能量釋放出來。這個聯想控股旗下的第5家子公司，與聯想投資主要從事IT領域的風險投資不同，而是主要從事投資銀行業務，側重投資于傳統行業的可變現公司。“它在聯想控股的資本布局中，占有非常重要的席位。”一位分析人士認為。

　　目前，弘毅投資已經先后在金融、建材和農業等行業進行了投資，具體項目包括今年4月重組濟南汽車配件廠等等。聯想控股方面人士認為，進入汽車配件領域，僅僅是聯想控股多元化投資戰略的一個具體體現。對于看好的項目，聯想控股將設法引入資金將其盤活，然而以合適的價格變現或者賺取傭金。

　　事實上，早在2003年12月，中銀集團投資有限公司向聯想控股出售一個不良資產包，賬面價值大致為7億港元。業內人士認為，聯想控股所購不良資產實際價格也低于賬面價值的30%，估計可能在兩億元左右。收購了中銀集團的不良資產之后，聯想控股便迅速于次年初成立了弘毅投資。

　　“我們投資企業不只是為它做金融包裝，然后上市。國內許多投資人忙的就是金融包裝，而我們考慮企業的長期發展，當然這個長期不像產業投資那么長。”柳傳志表示，聯想控股旗下的聯想投資要致力成長為中國VC的領導公司，但是弘毅投資就要成為一家有實力的投資銀行。

　　但是，柳也認為聯想控股要介入更多的產業領域，還緣于它已具備了一些基礎條件，進入這些產業領域的方式將不再是產業路徑，而是走資本路徑或者金融路徑。這條路徑能否走得通，不僅決定著聯想控股的命運，也決定著柳傳志能否演好職業生涯的最后一幕戲。（來源：21世紀經濟報道）