5月30日，證券交易印花稅稅率由現(xiàn)行的1%。調(diào)整為3%。。從最近3個(gè)交易日的情況看，滬深股市對(duì)這一政策的反應(yīng)比較過激，上證指數(shù)在三日內(nèi)下跌334點(diǎn)，回落至4000點(diǎn)的水平。

在此過程中，市場各方對(duì)印花稅稅率調(diào)整政策的出臺(tái)理解不一，投資者行為也仿佛失去了“主心骨”，一夜之間，股市似乎突然從“最好的時(shí)代”變成了“最壞的時(shí)代”。在這樣的時(shí)候，投資者更有必要冷靜、全面、深入認(rèn)識(shí)和理解印花稅政策，否則其具體的投資行為很容易出現(xiàn)偏差。

一般分析認(rèn)為，調(diào)高印花稅的現(xiàn)實(shí)意義在于提高交易成本，限制(或警示)過度投機(jī)。不過從國際經(jīng)驗(yàn)看，印花稅是內(nèi)涵豐富、功能較多的一種政策工具，各國使用方式多樣，通常都是牛市上調(diào)，熊市下調(diào)，其調(diào)整并不值得大驚小怪；雖然調(diào)高印花稅率的切入點(diǎn)在資本市場，但落腳點(diǎn)卻在宏觀經(jīng)濟(jì)，作為財(cái)政政策，實(shí)際上與保證宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、健康運(yùn)行關(guān)系密切；股票市場有其自身的運(yùn)行規(guī)律，短期內(nèi)可能受到具體政策的影響，而從中長期看，其運(yùn)行的軌跡實(shí)質(zhì)是與宏觀經(jīng)濟(jì)以及上市公司的盈利情況密切相關(guān)。單個(gè)具體政策往往難以改變股市自身的運(yùn)行軌跡。

不可否認(rèn)，目前資本市場確實(shí)存在部分的不理性投資行為。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月單月的股票換手率，滬市A股為119.74%，深市A股為140.17%，前者創(chuàng)造了94個(gè)月以來單月?lián)Q手率的新高；今年前4個(gè)月，滬市A股換手率接近400%，深市A股換手率則接近440%。也就是說，今年前4個(gè)月中，滬深兩市所有股票平均換手4次，每月一次。截至4月末，滬深兩市市值合計(jì)是香港市場市值的113%，而交易量則達(dá)到香港市場的610%。

這種高換手率、高交易量說明，部分投資者對(duì)資本市場的投資，其目的更多地表現(xiàn)為博取短期股價(jià)價(jià)差收益，特別是市場在連續(xù)消滅2元股、3元股、5元股的過程中，對(duì)一些缺乏業(yè)績支撐的個(gè)股單純做多，已逐步顯露出博傻、投機(jī)的特征。在這種情況下，有關(guān)部門調(diào)高印花稅稅率，政策意圖就在于提高交易成本，限制投機(jī)和頻繁買賣行為，并嘗試通過對(duì)市場心理的影響，來警示過度投機(jī)，引導(dǎo)投資行為回歸理性，這無疑對(duì)資本市場健康發(fā)展有著積極的意義。

應(yīng)該看到，各國在使用印花稅這一工具時(shí)也各有側(cè)重、各有訴求。包括本次調(diào)整在內(nèi)，我國已經(jīng)對(duì)這一政策進(jìn)行過8次調(diào)整，可以預(yù)見，這項(xiàng)措施今后仍將繼續(xù)發(fā)揮不同方向的調(diào)控作用。更為重要的是，印花稅調(diào)整的功效和作用，由于各經(jīng)濟(jì)體實(shí)際情況的不同，不能一概而論。正如在貨幣政策中，央行頻繁使用準(zhǔn)備金率的手段，與理論上對(duì)準(zhǔn)備金率的判斷和認(rèn)識(shí)也不盡相同。本次印花稅率的調(diào)整，相信與歷次調(diào)整一樣也無特別實(shí)質(zhì)的不同。

盡管印花稅的調(diào)整對(duì)資本市場發(fā)展趨勢有著一定影響，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，滬深股市的運(yùn)行軌跡有其自身的規(guī)律。1998年到2005年，我國證券交易印花稅一直在一個(gè)較長的下降區(qū)間內(nèi)，從5%。一路調(diào)降至1%。，但自2001年6月至2005年6月，滬深股市卻一直處于一個(gè)較長的下跌區(qū)間中。應(yīng)當(dāng)說，在影響資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)性制度問題沒有得到解決時(shí)，印花稅的調(diào)降，會(huì)產(chǎn)生一定的政策效應(yīng)，但卻不能改變市場發(fā)展的大趨勢。同樣道理，在股改制度效應(yīng)持續(xù)釋放、宏觀經(jīng)濟(jì)保持高速增長、人民幣升值、上市公司整體素質(zhì)提高和并購重組趨于活躍、居民投資需求呈現(xiàn)剛性的諸多因素共同影響下，對(duì)我國資本市場中長期的發(fā)展趨勢，我們沒有理由不做出樂觀的判斷。

這樣看來，調(diào)高印花稅政策出臺(tái)前的“無理由漲停”與調(diào)高印花稅政策出臺(tái)后的“無條件跌停”都是不理性的。當(dāng)前市場投資人對(duì)印花稅政策的排斥，這應(yīng)該也算是不理智的行為。事實(shí)上，上周五對(duì)證券投資基金操作行為的抽樣調(diào)查已顯示，買進(jìn)量明顯大于賣出量。這說明，盡管印花稅有所上調(diào)，但機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場的中長期發(fā)展依然充滿信心。

資本市場特別是股票市場，是高風(fēng)險(xiǎn)市場。投資人入市一定要量力而為，懂得買者自負(fù)的原則，在克服貪婪的同時(shí)，也要克服恐懼。要看到促進(jìn)資本市場健康發(fā)展已經(jīng)是大勢所趨，而要促進(jìn)資本市場健康發(fā)展就必須保證股市發(fā)展又“好”又“快”。“好”在“快”前，增長的質(zhì)量自然是第一位的。要看到管理層正在通過推動(dòng)上市公司綜合治理，確確實(shí)實(shí)明明白白地提高上市公司質(zhì)量；通過大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)實(shí)在在地引進(jìn)資本市場長期投資者；通過完善資本市場交易體系，讓更多的投資人找到自己合適的投資工具和投資標(biāo)的。面對(duì)資本市場正在和即將迎來的翻天覆地的變化，我們有充分理由相信資本市場發(fā)展的前景必然是光明的。從這個(gè)意義上講，證券交易印花稅的調(diào)整只是資本市場發(fā)展過程中一滴水花蕩起的一個(gè)小波瀾，不會(huì)改變整個(gè)資本市場積極穩(wěn)妥的發(fā)展態(tài)勢，可謂“策”變“勢”不變。