□澳新銀行中國經濟研究總監 劉利剛

國家統計局日前公布了4月經濟數據，與市場預期基本一致，中國經濟的主要經濟數據在二季度的首月均表現平穩。

需要指出的是超出市場預期的幾項指標，其中一大類是各主要價格指標。CPI同比上升了2.8%，創下數十月來的高點，離央行的政策門檻3%也僅有一步之遙。PPI同比上升了6.8%，大大高于市場預期的6.5%，也創下經濟危機以來的高點，同時意味著未來其向CPI的傳導力度將更強。由于價格趨勢形成后，短期內將很難被改變，因此相關的政策需要提前入場，控制價格上漲趨勢以及價格上升預期。

超出預期的另一大類數據是信貸數據。4月份的新增貸款超過7000億元，大大高于市場預期。同時，M1同比增速再度突破30%的關口，預示著市場流動性的過剩。之前，央行宣布上調存款準備金率，這讓市場開始擔憂信貸數據超增長。果不其然，信貸數據不僅超增長，而且超出的幅度整整達到2000億元人民幣，這不得不讓市場擔憂未來的收緊步伐將更加“超預期”。

筆者認為，與目前央行不斷發行各種期限央票，同時升高金融機構的存款準備金率的各項調控舉動相比，中國的加息也不能再顯得猶豫。按照目前CPI上漲的慣性來看，5月份的CPI同比增速將超過3%，6月份則會超過4%，與其到了數據公布時再度拉響“紅色警報”，不如針對目前的物價上漲趨勢進行有的放矢的調控，而最重要的一步就是加息。

首先讓我們來分析目前的各項調控政策，來讀懂為什么調控頻出、經濟過熱的腳步卻越來越近。目前，央行的主導策略是調整流動性。但實際上，控制流動性以及信貸節奏，控制的是供應而非需求。試想一下，企業無法取得信貸，就無法擴大再生產，而過少的商品進入市場，卻遇上了強力的市場的需求。因此，從某種程度上講，短期控制貨幣供應，并不一定能減輕通脹壓力，反而可能強化價格上漲的趨勢。同時，人民幣升值預期使熱錢不斷流入，導致外匯占款增加,從而增加貨幣供應量，使央行的收緊流動性政策效應打了折扣。

在這樣的情況下，控制通脹也需要控制需求，如果一味地促進內需而忽視可能出現的供需缺口，將會在很大程度上造成價格上漲的壓力。為什么加息能夠控制需求呢？第一，企業會因為融資成本的提高，減少對目前產能的投入，這與單純控制信貸產生的“融資難”的結果截然不同，因為“融資難”不會降低企業對未來市場需求的預期。融資成本的提高會使企業擇優選擇產品結構，淘汰落后產能,并逐步減少對生產的投入，從而也減輕對上游產業的需求。第二，老百姓會因為銀行利息的提高，將更多的現金存入銀行，這就減少了他們的短期需求。目前M1增長過快，也反映了由于負利率的長期存在，居民不愿意把流通中的現金轉變為定期存款，從而加重了市場上的流動性壓力。第三，對于普通居民來說，在物價上漲壓力上升時啟動加息，有利于增強普通居民對管理層控制通脹的信心。

（責任編輯：侯彥方）