節(jié)后三個交易日，兩市將央行對抗通脹所采取的毅然加息解讀為短期利空兌現(xiàn)而展開連續(xù)反彈，上證指數(shù)以三連陽走勢收復(fù)3000點整數(shù)關(guān)口，短期指數(shù)形成慣性上沖的勢頭較為明顯。我們認(rèn)為，全球通脹加劇背景下國內(nèi)緊縮政策效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速減緩和企業(yè)盈利空間的壓縮，已是阻礙市場趨勢轉(zhuǎn)變的成因。用“加息”靴子落地作為此次反彈的契機(jī)，對股指的推升高度的延伸本身就較為有限，由此看來，本周上證指數(shù)延續(xù)反彈并一舉突破去年11月巨陰明顯余力不足。需要謹(jǐn)慎的是，股指沖高后高位震蕩的可能性有所加大，策略上，靈活掌控倉位比重遠(yuǎn)比匆忙介入更為有效，半倉之下的持股品種需要兼?zhèn)涞凸乐怠⒏叱砷L的雙重品質(zhì)。

近一階段，全球通脹加劇的特征依然較為明顯。上周消息面紛擾不斷，除了有國內(nèi)加息、上調(diào)成品油價格以外，還有歐洲央行加息、國際油價攀升至110美元之上、黃金價格創(chuàng)出新高。全球經(jīng)濟(jì)在日本震后、北非中東地緣政事交替影響下，正在呈現(xiàn)著通脹壓力急劇加速的態(tài)勢。在此背景下，國際大宗商品價格的持續(xù)上漲、輸入型通脹壓力的加大，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的演變更為復(fù)雜。盡管年內(nèi)保障性住房建設(shè)和十二五規(guī)劃項目啟動的有利因素，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨緩形成有力幫助。不過，自上年10月以來，央行基本維持著兩個月加息一次的頻率，考慮成品油價格上調(diào)后對于CPI的推動作用，以及大宗商品價格上漲對于下游產(chǎn)品的傳導(dǎo)效應(yīng)，3月CPI越5%已成大概率事件，而央行未來再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性存在。一旦3月宏觀數(shù)據(jù)兌現(xiàn)帶來不利影響，上周A股市場所選擇的積極態(tài)度，就會帶來股指走高后震蕩加劇的結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險。

市場風(fēng)格方面繼續(xù)上演“二八分化”的失重格局。此輪市場展開的反彈，主要以銀行、有色、煤炭石油等權(quán)重股主推，上證指數(shù)突破后的有效性得以驗證，但是漸次遞減的成交量水平，以及中小市值品種修復(fù)力度不強(qiáng)，則真實顯現(xiàn)做多力量對于股指延續(xù)上行的疑慮漸增。而從權(quán)重股的上漲因素來看，個股超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)是市場借此展開估值修復(fù)的主要原因，不過一旦通脹高企與經(jīng)濟(jì)增速下滑的矛盾再度激化，最先損傷到的自然是周期性特征較為明顯的行業(yè)，上述權(quán)重品種在其中首當(dāng)其沖。

另一層面，上周市場關(guān)注熱情也從年報超預(yù)期，轉(zhuǎn)而關(guān)注季報增長明顯的行業(yè)，但從過往情況來看，權(quán)重股的季報披露時間較為滯后。以此輪反彈較為強(qiáng)勁的銀行股為例，銀行股自3月下旬展開的年報超預(yù)期表現(xiàn)，銀行指數(shù)的持續(xù)反彈高度已超10%。接下來的季報披露則出現(xiàn)時間斷層，除中信銀行將于4月23日發(fā)布一季報外，其他15只銀行股均在27日以后方才披露，這或是上周后兩個交易日銀行指數(shù)出現(xiàn)縮量滯漲的主要原因。加之上周盤面所呈現(xiàn)的熱點多元化特征，并沒有實質(zhì)性持續(xù)表現(xiàn)的強(qiáng)勢板塊沉淀，市場現(xiàn)階段反彈有望成功演變的潛質(zhì)略顯欠缺。

綜合市場特征分析，上周兩市明顯的差異化走勢以及市場風(fēng)格的失衡局面，都較為直觀地反映了指數(shù)繼續(xù)上行的重重疑慮。盡管技術(shù)走勢方面，股指延續(xù)反彈的勢頭依然存在，但中期均線緩步走低的態(tài)勢并未得以有效逆轉(zhuǎn)，市場因連續(xù)反彈帶來的上漲就需要有所修正，本周初關(guān)注上證指數(shù)3000點一帶的短線防守點位。策略方面，將半倉比重作為持倉界限，配置方面可以季報披露較為集中的行業(yè)為主。