毫無(wú)疑問(wèn)，2011年中國(guó)股市是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)一年、新低不斷的熊市。12月13日滬指創(chuàng)下了2245.87點(diǎn)，這是A股10年前――2001年6月14日曾達(dá)到過(guò)的歷史性高點(diǎn)。這一高點(diǎn)在此后四年才越過(guò)。而這四年A股一跌再跌，熊了四年。在這四年里，股市充斥著“賭場(chǎng)論”、“推倒重來(lái)”等諸多負(fù)面評(píng)價(jià)。

12月13日滬指十年踏步之后，股市還再往下，投資人情緒卻不是那么激烈。因?yàn)槟壳暗墓墒薪Y(jié)構(gòu)已相對(duì)十年前復(fù)雜多了。盡管大盤低迷看不見(jiàn)底部，但也有屢創(chuàng)新高的股票。比如貴州茅臺(tái)，即使不算復(fù)權(quán)價(jià)，絕對(duì)價(jià)格也比6124點(diǎn)時(shí)高15%。從這個(gè)角度說(shuō)，情緒不激烈的投資人會(huì)認(rèn)為，與其去尋找大盤的底部，去預(yù)測(cè)A股將在何時(shí)開(kāi)始上漲，還不如認(rèn)真選股。

但不是所有的人都這樣看的。因?yàn)槭袌?chǎng)復(fù)雜，充滿著各種投資偏好。時(shí)值年底，不以選股為主的投資分析還是大行其道的，還在發(fā)表各種中國(guó)A股底部將在何時(shí)？又在什么位置形成的預(yù)言。

這些預(yù)言無(wú)法確定真假和是否靈驗(yàn)（這只有明年此刻才知道），在分析了中國(guó)股市的K線圖之后，2011年肯定是屬于A股歷史上幾次年度跌幅最大的年份之一，除了和2008年滬指65.39%的跌幅不能稱兄道弟之外，和1994年的22.30%、2001年的20.62%、2002年的17.52%，跌幅基本會(huì)在伯仲之間。

但遺憾的是這四次大跌，都無(wú)法成為2012 年應(yīng)該怎么判斷的基礎(chǔ)。1994年大跌之后，1995年股市整體也是跌幅也不小；而2001年、2002年更是兩年連跌，復(fù)蘇是要到2006年了，這期間是中國(guó)熊市最長(zhǎng)的時(shí)間。而下跌之最的2008年之后，2009年中國(guó)股市倒是漲的，前三季度甚至一度領(lǐng)先全球漲幅第一，雖然事后看，這更像是對(duì)2008年的修復(fù)，而不是真的反轉(zhuǎn)。

從全球視野來(lái)看，2008年次貸危機(jī)最為嚴(yán)重的美國(guó)，股市也沒(méi)有A股慘烈。盡管2009年的漲幅不如中國(guó)，但之后到2011年據(jù)說(shuō)經(jīng)濟(jì)一直不怎么好的美國(guó)，股市卻一直比中國(guó)表現(xiàn)好。要是站在這樣的視野來(lái)看中國(guó)A股的底部，就得以一種國(guó)際視野的眼光來(lái)觀察，而不能只用中國(guó)的眼光來(lái)看。

中國(guó)的A股還比較封閉，以國(guó)際視野來(lái)看中國(guó)股市，似乎有點(diǎn)文不對(duì)題。但就中國(guó)市場(chǎng)本身來(lái)判斷卻更難。比如上面所說(shuō)的大跌之后歷史統(tǒng)計(jì)顯示第二年漲的只有2009年，其他年份都是跌，你若說(shuō)這種技術(shù)理論，形成不了價(jià)值判斷，我們要搞基本面判斷，也不那么靠譜。

就宏觀經(jīng)濟(jì)而言，1999年5?19行情啟動(dòng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)不是那么好的。而2001年開(kāi)始熊市時(shí)，卻是中國(guó)加入WTO之后，從那時(shí)起中國(guó)制造雄起，中國(guó)股市卻低迷了四年之久。

其實(shí)就股市波動(dòng)而言，再?zèng)]有什么事情比判斷底部和分析頭部更不靠譜的事情了。尤其是那種要說(shuō)明來(lái)年區(qū)間的分析，更是從來(lái)少有準(zhǔn)確的。大落之后肯定會(huì)有大起，但這也不過(guò)歸納事實(shí)后形成的一種邏輯，是不可能是具體到某個(gè)指數(shù)位置和時(shí)間節(jié)點(diǎn)的。若從這個(gè)角度說(shuō)，談中國(guó)股市的某個(gè)底部是怎么形成的，一般都是事后的話語(yǔ)，是歸納的結(jié)果，而不會(huì)是事前的判斷。

假如一定要給一個(gè)事前的判斷的話，那就只能說(shuō)假如歐債危機(jī)沒(méi)有結(jié)局，中國(guó)A股的底部就難以形成。要說(shuō)這是以什么原則為基礎(chǔ)分析的，可以答曰對(duì)比次貸的歷史。

因?yàn)榇钨J沒(méi)有結(jié)局的2008年中國(guó)股市一直跌到那一年中美都出了救火方案。現(xiàn)在歐債的危機(jī)從風(fēng)險(xiǎn)敞口的角度說(shuō)，比次貸還大，而且還動(dòng)搖了諸多發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。這件事沒(méi)有結(jié)局之前，想A股一枝獨(dú)秀，怎么看都不可能。但A股的底部大約在歐債有效的解決方案出來(lái)之前，會(huì)一直處在以下跌為主的趨勢(shì)形成之中。

不過(guò)這需要多長(zhǎng)時(shí)間，會(huì)在哪里形成最低而后反轉(zhuǎn)，誰(shuí)也不知道。可以肯定的只有一點(diǎn)，那就是看中國(guó)股市越來(lái)越需要從國(guó)際視野來(lái)比較了。（作者系知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士）