在新股發(fā)行過程中，發(fā)行市盈率和股本因素是市場(chǎng)討論較多的兩個(gè)方面。對(duì)于這兩個(gè)因素，投資者應(yīng)多些謹(jǐn)慎，正確看待，理性分析，避免盲目。
先來(lái)看發(fā)行市盈率。它是指股票的發(fā)行價(jià)與每股盈利的比率，可分為靜態(tài)發(fā)行市盈率和動(dòng)態(tài)發(fā)行市盈率兩類，二者的區(qū)別在于每股盈利是采用過去已實(shí)現(xiàn)的盈利還是預(yù)測(cè)的未來(lái)盈利。影響發(fā)行市盈率高低的因素包括多方面，其中，盈利預(yù)期是最重要的因素之一，盈利增長(zhǎng)前景越佳，投資者就愿意支付更高的價(jià)格，對(duì)應(yīng)的市盈率也就越高。盈利的穩(wěn)定性是另一重要的影響因素，一般而言，周期性行業(yè)如鋼鐵、航運(yùn)的盈利波動(dòng)性較大，市盈率也就相對(duì)較低，而盈利受經(jīng)濟(jì)周期影響較小、波動(dòng)性較低的行業(yè)如消費(fèi)、醫(yī)藥等市盈率就相對(duì)較高。此外，公司治理水平、管理層能力、股利分紅政策等因素也會(huì)影響投資者對(duì)盈利增長(zhǎng)前景和穩(wěn)定性的看法，從而影響股票的發(fā)行市盈率水平。
目前主承銷商在新股發(fā)行的詢價(jià)過程中，都會(huì)為詢價(jià)機(jī)構(gòu)提供一份估值報(bào)告，其中涉及相關(guān)行業(yè)的整體估值情況。應(yīng)當(dāng)看到，由主承銷商提供的市盈率水平可能存在一定的主觀判斷或人為操作空間，有可能對(duì)投資者造成誤導(dǎo)。行業(yè)市盈率是新股定價(jià)的重要參考指標(biāo)，擬發(fā)行公司、承銷商、詢價(jià)機(jī)構(gòu)、投資者都需要以之為基準(zhǔn)擬定發(fā)行計(jì)劃、進(jìn)行詢價(jià)、定價(jià)或進(jìn)行投資分析，監(jiān)管部門也需要運(yùn)用此類基礎(chǔ)信息進(jìn)行日常監(jiān)管。為順應(yīng)和配合新股發(fā)行制度改革，中證指數(shù)公司日前發(fā)布了滬深全市場(chǎng)行業(yè)市盈率，從專業(yè)機(jī)構(gòu)角度，為投資者、中介機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門等提供相對(duì)客觀、權(quán)威的信息，進(jìn)一步提高了市場(chǎng)透明度。廣大投資者由此找到一個(gè)規(guī)范透明的參考基準(zhǔn)，有助于提高自己的辨別能力，從而減少在市場(chǎng)中的非理性行為，保護(hù)自身合法權(quán)益。
再來(lái)看股本因素。在當(dāng)前的資本市場(chǎng)，有一些投資者對(duì)股本因素的認(rèn)識(shí)往往存在一個(gè)誤區(qū)，即在判斷公司投資價(jià)值的時(shí)候過分關(guān)注“股本擴(kuò)張”因素，抓“小股本”題材，認(rèn)為公司股本越小，其投資價(jià)值越高，發(fā)展能力越強(qiáng)，而很多發(fā)行人為迎合這些投資者的投資偏好，刻意縮小發(fā)行股本，通過在上市后進(jìn)行大比例送股轉(zhuǎn)增股本，人為地制造利好信息與炒作熱點(diǎn)。
實(shí)際上，這種“小股本”、“高送轉(zhuǎn)”炒作帶給投資者的只是虛假繁榮景象。對(duì)于一個(gè)公司來(lái)說，決定其價(jià)值最根本的因素是盈利能力及成長(zhǎng)性，而不是其“股本”大小。換句話說，股本大小并不決定投資價(jià)值，也不影響給投資者帶來(lái)多少現(xiàn)金回報(bào)。例如，二級(jí)市場(chǎng)的股本擴(kuò)張――“高送轉(zhuǎn)”實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)公司的凈資產(chǎn)收益率、盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、杠桿水平以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)都沒有任何實(shí)質(zhì)性影響，公司的基本面并沒有變化。因此，投資者在判斷投資價(jià)值的時(shí)候，還是應(yīng)該全面研究公司每股凈資產(chǎn)、每股收益、股利政策、資產(chǎn)重組等公司內(nèi)部因素，以及當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)情況、公司所在行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)以及證券市場(chǎng)狀況等外部因素，在此基礎(chǔ)上綜合分析公司的投資價(jià)值，而不應(yīng)偏執(zhí)地認(rèn)為“小股本”就會(huì)有“大發(fā)展”。（尚正）
