對于當前市場十分關注的地方版的“4萬億”投資，決不能簡單地否定或肯定，而是要針對各省市不同的情況作不同的分析區別看待。

    最近，各地方的投資規劃陸續公布，地方版的“4萬億”概念應運而生。而地方版的“4萬億”使人聯想到2008年美國金融危機爆發后，中央政府的“四萬億”投資以及這“四萬億”給整個社會經濟留下的嚴重后遺癥。

    可以說，在穩增長經濟刺激政策的拉動下，國內各地方正在掀起新一輪的投資熱潮。不過，市場決不要把當前媒體所稱的地方版“4萬億”與2008年的“4萬億”等同起來。因為，2008年的“4萬億”是中央財政項目的直接投入，最為重要的還在于以下兩個方面：一是中央政府以房地產作為宏觀工具，全面放開住房市場信貸政策及稅收政策，以房地產投機炒作來推高GDP；二是銀行信貸利率急劇下降及實行過度優惠的住房按揭利率，銀行信貸管制放開，讓整個國家的銀行信貸無限擴張。2009－2011年，僅是銀行信貸增長就達到25萬億元，而整個社會融資達到了46萬多億元。在這種情況下，房價豈能不飆升？房地產泡沫豈能不被吹大？這些才是2008年“4萬億”的關鍵所在。

    但是這次地方的“4萬億”可能與上一次的“4萬億”有本質上的不同。第一，這次地方版的“4萬億”是在中央政府堅決遏制住房泡沫的情況下進行的，我想，這個“4萬億”沒有主觀上吹大房地產泡沫的政策條件。

    第二，盡管今年央行的貨幣政策已經有了放松的苗頭，但是并沒有如2008年那樣明目張膽，而是采取隱喻的方式擴張。因此，當前信貸擴張的速度將遠遠低于2008年。再加上最近的利率調控機制有所變化，商業銀行開始覺得有控制風險的要求，2009年商業銀行信貸過度擴張的情況可能不會出現。如果在信貸上有所收斂，那么地方政府想借助于銀行信貸的無限擴張來吹大房地產泡沫是不容易的。既然地方政府的投資擴張不能再吹大房地產泡沫，那么地方政府及企業的投資流動向會發生較大變化。

    第三，這次地方版“4萬億”的主要發生地不是經濟發達地區，而且投資的重點涉及民生、綜合交通體系、城市設施體系、新型城市化布局、產業發展等城市基礎設施建設。可以說，對于中國中西部地區來說，經濟之所以發展緩慢，很大原因就在于其基礎設施落后。如果政府能夠加大這些方面的投入，即使在短期內不能達到理想的效果，但是從長期來看，則是為這些地方經濟長期穩定增長奠定基礎。

    在今年年初，我曾到過貴州的正安縣及桐梓縣，最近又到過江蘇的建湖縣，三個地方的人口都是在80萬左右，但是三地每年財政收入則有天壤之別，經濟發展相差太遠。貴州正安每年財政收入只有1．4億元，桐梓縣在4億元左右，而江蘇建湖縣則達到40億元。不僅沿海地區與內陸地區差別很大，即使貴州的正安與桐梓兩個縣為鄰縣，其經濟發展的差距也十分大。其根本的原因就是兩縣的交通條件差距很大，桐梓在貴州的交通樞紐，而正安縣是山區，那里高速公路都沒有通，人流、物流、信息流、資金流無法形成。而桐梓縣交通要好一些，其經濟發展水平也就好一些。江蘇的建湖則是全國重要的石油機械等產品基地，是全國經濟發達地區。如果貴州兩個縣基礎設施達到建湖的水平，那么這些地方的經濟發展就會上一個大的臺階。

    從上述分析就可以看到，未來中國經濟仍然具有無限增長的潛力。而要做到這一點，就得對那些自然條件好、適合人居住的經濟落后地區加大政府投資，特別是加大對基礎設施的投資，比如貴州、江西、湖南等南方及東北地區。這不僅是拉動當前經濟增長的重要一步，也是為未來中國經濟持續穩定增長奠定基礎。當然對于那些不適合人居的地方，由于自然條件惡劣，要想改變當地的環境并非易事，即使改變了一些，其達到經濟效果也是十分有限的。比如一些西北地區就是如此，政府不宜對這些地方有過大投資，而是要讓這些地方的居民逐漸向適宜居住的地區遷移。

    對于當前市場十分關注的地方版的“4萬億”投資，我們決不能簡單地否定或肯定，而是要針對各省市不同的情況作不同的分析區別看待。對于自然條件較好的中西部地區，中央政府要通過加大中央財政直接轉移支付的方式及一些特殊的政策，來鼓勵及幫助這些地方進行各種基礎設施的建設，為這些地方經濟長期穩定發展奠定基礎。對于經濟發達的地方，政府更應該采取市場方式引進民間資本，在政府有效的監管規則下，讓民間資本大顯身手。只要把有限的資金進入實體經濟、進入保證未來經濟長期穩定增長的各種基礎設施建設，而不是再來吹大房地產泡沫，那么地方版的“4萬億”就不是那么可怕，反之，它可能成為未來中國經濟增長的動力。

    當前，我們既要看到地方版的“4萬億”有地方政府為了業績及政府官員為了尋租盲目擴大投資的沖動，也要看到這種投資熱潮可能帶來的巨大的金融風險及銀行風險，但是如果政府能夠引導得好，它同樣也可以成為中西部經濟落后地區經濟發展的一個新起點。

（作者：中國社科院金融研究所研究員 易憲容 編輯：信蓮）