不知是受到近期股市重壓的影響，還是出于自身發(fā)展的戰(zhàn)略考慮。交通銀行最終放棄了在A股和H股市場同步上市的計劃。

　　5月13日，交通銀行一位不愿具名的高層人士向本報記者透露，“交通銀行將放棄在上海和香港兩地同時發(fā)售股票的計劃”。這位高層是在參加交通銀行與匯豐銀行合作發(fā)行雙幣信用卡的首發(fā)儀式后告訴記者的。

　　而剛從匯豐調(diào)往交通銀行的葉迪奇在同一場合證實了該說法。葉迪奇稱，交通銀行仍計劃今年在香港進行首次公開募股(IPO)，但在上海證交所發(fā)行股票的計劃可能會在晚些時候進行。（來源：人民網(wǎng)-國際金融報）

    新聞鏈接：《交行上市變奏》

　　取消A股上市的交行，將適當(dāng)調(diào)整H股上市的方案，但其整體進程不會受影響，上市時間約在今年六七月間

　　交通銀行股份有限公司(下稱交行)已放棄國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)一度爭取的A+H上市計劃，暫緩在上交所上市，而轉(zhuǎn)為先在香港發(fā)行。

　　“五一”長假后，接近交行上市承銷商的人士向《財經(jīng)》確認了這一傳聞?！敖恍幸恢睖蕚湟訟+H方式上市，直到‘五一’前才突然改變了方案。”這位人士說。

　　4月29日，中國證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，正式啟動股權(quán)分置改革。外界一般認為，交行暫停發(fā)行A股，正是為了配合上述改革——市場普遍不希望在此時有新股上市。

　　這是繼今年2月初以來，市場再次傳出交行放棄A＋H方案的消息。盡管時隔三個月，但兩次傳聞的背景十分相似。分析人士指，即便沒有股權(quán)分置改革的因素，A股近年來持續(xù)低迷，交行在上海上市也恐難達致理想募資效果。

　　對兩次傳聞，交行和上市承銷商，均未正式回應(yīng)。不同的是，此次消息傳出時正值交行上市聆訊的關(guān)鍵時段——聆訊是H股上市的最后一道關(guān)鍵程序，交行必須就其初步招股說明書中的內(nèi)容，接受香港聯(lián)交所的質(zhì)詢?！叭鐭o意外，進入聆訊階段的公司最終都可上市，聆訊時間一般為一兩個月?！甭?lián)交所一位人士告訴《財經(jīng)》。

　　去年9月，交行A＋H上市方案正式確定，擬同時發(fā)行同等數(shù)量股份的A股和H股，計劃募集總計200億元人民幣。發(fā)行時段或在2004年11月5日至年底圣誕節(jié)前，或在2005年元旦至春節(jié)之間(參見本刊2004年第18期《交行上市提速》)。然而，由于相關(guān)內(nèi)部審核及法律工作之繁冗與耗時超出預(yù)期，上市時間表一推再推。

　　今年2月初，交行正式向聯(lián)交所提交上市申請書；及至4月開始接受聯(lián)交所聆訊，其上市方案仍是A＋H。如今，臨門一腳之際又陡生變數(shù)，令這一中國首家謀求海外上市的國有銀行的上市路程備顯波折。消息人士向《財經(jīng)》透露，取消A股上市的交行，在H股上市的方案將作適當(dāng)調(diào)整，若因此遭遇香港市場的某些法律障礙，也將獲得“特批”，其整體進程不會受影響，上市時間約在今年六七月間。

　　最后關(guān)頭，A+H方案流產(chǎn)

　　2004年中，交行被定為國內(nèi)首家同時發(fā)行H股和A股的公司，直接體現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局的主觀愿望。決策層希望業(yè)績良好的公司能在A股上市，使國內(nèi)投資者有較好選擇，同時改善國內(nèi)證券市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動其良性發(fā)展。但是，交行管理層自身最初并無在A股上市的想法。

　　監(jiān)管當(dāng)局愿望雖好，但實際操作中因未有先例，存在諸多障礙。交行董事長蔣超良把這些障礙概括為“法律障礙、政策障礙、制度障礙”。而同時在兩地上市的價格制定問題，則被業(yè)內(nèi)視為最大的障礙。

　　2004年9月，交行A+H上市方案公布后，在國內(nèi)市場引起強烈反應(yīng)，國內(nèi)銀行股齊齊下跌。投資者普遍擔(dān)心，像交行這樣的大盤股若以和香港市場相同的價格在A股發(fā)行，將拖累國內(nèi)銀行股乃至大盤。以往國內(nèi)公司多選擇先在H股首發(fā)，繼而在A股上市的方案，其A股股價往往高于H股股價。

　　接近交行上市項目的國內(nèi)投行人士向《財經(jīng)》透露，監(jiān)管當(dāng)局曾就交行上市的影響問題多次咨詢承銷商和財務(wù)顧問。后者的調(diào)研顯示，大盤股在A股上市往往能夠拉動股市上揚，如長江電力、聯(lián)通等，交行上市也不例外。

　　中介機構(gòu)的調(diào)研或許并未完全將兩地價格因素考慮在內(nèi)。但參與交行上市項目的一位投行人士透露，對他們來說，“并不需要討論要不要做A+H，而是探討怎么做。”因為決策者的意圖已非常明確，中介機構(gòu)只需在A+H的框架中做方案即可。至于募集多少資金、定價區(qū)間等等，也是從一開始就匡算出來的。

　　知情人士透露，交行A+H上市方案——在最近的決定之前——從來沒有改變過。上市時間表之所以一再拖延，主要是因為內(nèi)部審核和相關(guān)法律工作一直沒有完成?！敖恍袕娜ツ曛两褚恢痹跍蕚洳牧??！痹撊耸空f，“交行在各地有很多物業(yè)，僅這一項就需要大量的時間去核實評估，必要的工作流程不能省略。”

　　據(jù)稱，交行內(nèi)部人士從一開始就非常清楚，按去年9月原定的兩個發(fā)行時段上市幾乎是不可能的。而對于監(jiān)管層在交行已經(jīng)進入聆訊階段行將上市之前決定放棄A股上市，業(yè)界普遍將其歸因于A股市場不好。從2004年9月至今，滬市大盤整體跌幅超過20%。不久前，寶鋼增發(fā)又令滬市大盤跌至歷史新低，使投資者對股市的信心再次下跌。

　　及至最近，股權(quán)分置改革試點啟動也并未給市場注入強心劑，相反產(chǎn)生更多不確定性因素。參與交行上市承銷人士告訴《財經(jīng)》，為解決股權(quán)分置，監(jiān)管層需要營造某種市場環(huán)境，使市場供求相對穩(wěn)定，而控制新股發(fā)行，包括推遲交行和神華的A+H發(fā)行計劃，正是出于這種考慮。

　　然而，交行在H股上市的計劃并未受到多少影響。上述人士透露，原本A+H就是相對分離的上市方案，“兩邊各做各的，完全分開來，只是同時發(fā)生而已。現(xiàn)在A股不上了，H股則可以照上不誤。”

　　200億籌資計劃

　　《財經(jīng)》獲悉，交行于今年2月初向香港聯(lián)交所提交的上市申請中，已列明其A+H的初步招股計劃。

　　按照原定計劃，交行將在兩地總計發(fā)行97.68億股，占其IPO后總股本的20%。其發(fā)行結(jié)構(gòu)可約略概括為“8＋8＋4”：在A股、H股分別發(fā)行39.12億股(各占發(fā)行后總股本的8.01%)，另向香港上海匯豐銀行(下稱匯豐)定向發(fā)售19.44億股(占發(fā)行后總股本的3.98%)。

　　IPO前，交行的前四大股東分別為財政部、匯豐銀行、全國社保基金理事會(下稱社?；?和中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱匯金公司)，總計持股67.34%，剩余股份由2000余名股東零星持有。這一股權(quán)架構(gòu)系2004年6月交行重組后確定，之前，交行大股東僅財政部一家。

　　重組后，交行總股本增至390.7億股。其中，財政部增持50億股，總股數(shù)增至99.75億股，占股25.53%；社?；鹑牍?5.58億股，占股14.23%；匯金公司入股30億股，占股7.68%。財政部增持股份與匯金公司所入股份股價皆為1元，總計80億元；社?；鹑牍蓛r格為每股1.67元，耗資近100億元。中央總計為交行上市注資180億元。

　　重組中，唯一引進的境外戰(zhàn)略投資者為匯豐。匯豐以每股1.86元入股，持有77.75億股交行股份，占股19.9%。匯豐為此總共投資144.61億元。

　　而在交行原定的A+H方案中，向匯豐定向發(fā)行19.44億股票，正是為了確保其在交行IPO后19.9%的持股比例，維持其第二大股東地位。而財政部在IPO后持股降為20.42%，仍是第一大股東。

　　交行的初步招股說明書披露，經(jīng)國務(wù)院批準，匯豐和社?；鹚止煞菰贗PO將全部轉(zhuǎn)為H股，但未說明這兩部分H股在多長時間內(nèi)可以上市流通。

　　兩地上市定價問題一直廣為外界推測。按照監(jiān)管層力推A+H的初衷，是要實現(xiàn)交行在兩地同股同價。盡管國內(nèi)A股已開始試行詢價制，但業(yè)內(nèi)多認為交行最終發(fā)行價格將向H股看齊。依據(jù)交行2004年年報，其每股凈資產(chǎn)收益0.13元，而香港市場銀行股市盈率一般在16—20倍之間，據(jù)此推測，交行發(fā)行價格區(qū)間約在2-2.6元人民幣之間。之前，交行內(nèi)部人士在接受媒體采訪時，僅大致表示交行發(fā)行價將在“人民幣3元以內(nèi)”。

　　綜上所述，倘按原定計劃，交行將在兩地總計發(fā)行97.68億股，籌資額約在200億元至250億元人民幣之間。但外界普遍認為，每股約2元的發(fā)行價及總計約200億元的融資額較為可行。

　　但如今，A股發(fā)行突遭夭折，交行上市計劃將做何調(diào)整？業(yè)內(nèi)普遍認為，在IPO中折其一翼的交行，其整體融資規(guī)模勢必縮小，在H股上市的具體發(fā)行結(jié)構(gòu)也將適度調(diào)整。但這還不是交行上市所面臨的首要問題——即便是按照原定的A+H方案，交行上市也將面對諸多考驗。

　　聯(lián)交所質(zhì)詢

　　交行向聯(lián)交所提交的初步招股說明顯示，交行在過去三年中的營運收入保持了快速增長，從2002年的182億元增至上004年的280億元，并稱收入結(jié)構(gòu)也有所改善。值得注意的是，交行凈利潤在2004年大幅減少，從2003年的43.76億元降至16.04億元。其原因，據(jù)彭博資訊引用交行內(nèi)部文件披露稱，是由于財政部在2004年取消了對交行的高達96.7億元的稅收優(yōu)惠。

　　交行招股說明顯示，交行在2003年的所得稅為“正的2.41億元”，或許是當(dāng)年獲得一系列稅收減免及返還的優(yōu)惠之后，交行損益表上所得稅一項為實際進賬2.41億元。而在2004年，交行損益表所得稅項則為負61.46億元，相當(dāng)于實際扣稅61.46億元。