聚焦　2　7.5萬億新增貸款是否寬松適度

對(duì)于今年的貨幣信貸是否真正寬松，市場(chǎng)、企業(yè)和學(xué)界都十分關(guān)注。蘇寧則在參與經(jīng)濟(jì)組小組討論會(huì)后表示，政府工作報(bào)告中提出今年M2增長目標(biāo)為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億左右，這兩項(xiàng)指標(biāo)仍然是一個(gè)適度寬松的政策目標(biāo)，能夠支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升。

蘇寧表示，M2超過了不變價(jià)GDP和價(jià)格指數(shù)，這樣的政策就應(yīng)該是相對(duì)寬松的。如果M2的供應(yīng)量低于這個(gè)數(shù)字，也就是不變價(jià)的GDP增長速度加上預(yù)期的物價(jià)上漲，就應(yīng)該說是比較緊的。比如說預(yù)計(jì)GDP增長10%，價(jià)格預(yù)期是3%，如果M2供應(yīng)低于13%，那就是從緊的政策。而今年政府工作報(bào)告提出GDP的調(diào)控目標(biāo)是8%，物價(jià)是3%，兩項(xiàng)加起來是11%，和M2的17%差6個(gè)百分點(diǎn)，所以這個(gè)速度是一個(gè)適度寬松的貨幣供應(yīng)量。

蘇寧稱，當(dāng)貨幣供應(yīng)量大大超過不變價(jià)GDP的時(shí)候，其差額就會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲。去年貨幣供應(yīng)和貸款增長比較快，今年將速度降低，可以穩(wěn)定貨幣供應(yīng)，控制物價(jià)上升。

蘇寧表示，他對(duì)今年7.5萬億的新增信貸投向，最關(guān)心的是控制新開工項(xiàng)目，希望現(xiàn)有信貸資金要加快在建項(xiàng)目的建設(shè)。如果大量的資金投入了新開工的項(xiàng)目，在未來出現(xiàn)通脹需要調(diào)控時(shí)，這些項(xiàng)目有可能成為“半拉子”工程，直接影響商業(yè)銀行的貸款質(zhì)量。

不過，央行的這一表態(tài)能否打消市場(chǎng)的緊縮顧慮還有待觀察。其一，去年全年的新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額高達(dá)15.19萬億元，這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常在開工建設(shè)的第二年進(jìn)入用款高峰期，因此國內(nèi)固定資產(chǎn)投資對(duì)信貸資金已經(jīng)形成巨大的慣性需求。匯豐銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，如果新開工項(xiàng)目增速下不來，貨幣政策就無法達(dá)到期望的效果，甚至?xí)蟹葱Ч１娝苤罅康牡胤秸?xiàng)目對(duì)于利率等價(jià)格工具、準(zhǔn)備金率等數(shù)量工具都相對(duì)不敏感，貨幣政策收緊的鞭子最終只會(huì)又打在決定未來經(jīng)濟(jì)增長的民間投資身上。

中國銀行的研究報(bào)告也表示，無論是財(cái)政政策還是信貸政策在2010年都將對(duì)新項(xiàng)目顯著收緊，對(duì)于已審批開工項(xiàng)目相對(duì)寬松，而2009年審批開工的項(xiàng)目多與政府投資相關(guān)，這將造成盡管2010年整體宏觀流動(dòng)性中性偏緊，但私人部門感受到的宏觀流動(dòng)性將會(huì)顯著緊縮。因此，2010年信貸額度調(diào)控對(duì)于私人部門的借貸將產(chǎn)生較大的緊縮作用。

另一方面，由于連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、開展窗口指導(dǎo)，市場(chǎng)擔(dān)心貨幣政策緊縮力度還會(huì)加強(qiáng)。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，值得關(guān)注的是，如果一季度的信貸投放得到較為嚴(yán)格的指導(dǎo)，有可能全年的信貸投放不會(huì)達(dá)到7.5萬億的預(yù)期規(guī)模，或者大量的信貸轉(zhuǎn)向在年中、下半年投放。