聚焦　3　下半年將呈現“寬貨幣、緊信貸”的政策環境

雖然央行連續兩次上調準備金率，分析師卻認為，盡管預期央行仍會加大貨幣回籠力度，但資金面寬裕的情況短期內不會改變，下半年仍將呈現“寬貨幣、緊信貸”的政策環境。

面對全球金融危機，中國去年推出四萬億刺激計劃，并伴以天量信貸推動經濟V型反轉。2009年末，廣義貨幣供應量的余額為60.6萬億元，同比增長13.11萬億元，反映金融機構流動性的超額存款準備金率在2009年末仍高達3.13%。

數據顯示，雖然央行不斷加大回籠力度，但市場流動性依舊充裕，并且3月份的到期央票高達6860億，經濟學家預計，央行還會進一步上調準備金率，三年期央票也可能重現市場。“對于準備金率，如果央票回籠力度無法保證，兩會之后可能宣布年內第三次準備金率上調，但5月之后調整頻率將顯著下降。”興業銀行資深經濟學家魯政委說。

還有不少機構預期，除了第三次上調準備金率，3月份也是重啟三年期央票的重要時點。這主要是因為，上一輪緊縮周期時發行的三年期央票又逐漸到期，而且從銀行資金收益的角度考慮，三年期央票的重啟似乎勢在必行。

第一創業證券債券分析師宋啟超認為，繼續上調準備金率的可能性還是比較大，而且三年央票也有可能重啟，3月附近可能是重要時點。當月公開市場資金到期量仍很大，只有到二季度，公開市場到期量有所下降，政策調控的壓力可能才稍有緩解。

魯政委認為，央行需要將未來到期央票的時點錯開，以減輕未來資金集中回籠的壓力，目前確實存在恢復三年期央票發行的可能性。不過，他認為，上調存款準備金率和恢復發行三年期央票之間存在一定的政策替代性，央行可能不會集中出臺兩種政策，具體選擇哪一種調控政策，主要取決于資金面的寬松情況，以及通脹風險的問題。

中國銀行的中銀周報表示，2010年并非高增長高通脹之年，信貸調控很可能將在下半年因新項目的下降和商業銀行主動收緊信貸而逐步放松，屆時，真正的“寬貨幣、緊信貸”環境將到來。

（來源：新華網 編輯：陳璐）